Independensi Bank Sentral dalam Pemilu: Analisis Pengambilan Keputusan dan Tekanan Politik

Peran bank sentral dalam ekonomi modern sangat penting, memastikan stabilitas moneter melalui kebijakan suku bunga, pengendalian inflasi, dan mempengaruhi kondisi keuangan secara luas. Perdebatan utama seputar bank sentral adalah independensi mereka dari pengaruh politik, terutama selama masa pemilu. Dalam menghadapi pemilihan ulang, pemerintah mungkin lebih memilih kebijakan yang mendorong pertumbuhan ekonomi atau meningkatkan lapangan kerja untuk sementara waktu guna menggalang dukungan pemilih.

Artikel ini membahas mengenai dinamika yang terjadi antara bank sentral dan para aktor politik pada masa pemilihan umum, terutama dengan memfokuskan pada realita yang terjadi di Amerika Serikat dan The Fed. Targetnya adalah untuk mengukur tingkat independensi dan perilaku bank sentral saat pemilu berlangsung.

Teori: Independensi bank sentral dan pengaruh politik

Secara teori, bank sentral yang independen bertindak untuk kepentingan jangka panjang ekonomi, tidak dipengaruhi oleh tujuan politik jangka pendek pemerintah. Independensi ini sangat penting guna menjaga kredibilitas, terutama dalam mengendalikan inflasi dan mendorong pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan. Namun, kenyataannya sering kali menunjukkan bahwa meski secara formal bank sentral memiliki independensi, bank sentral dapat menghadapi tekanan politik yang tidak kentara selama masa pemilihan umum.

Salah satu contohnya, yang dibahas dalam teori Lying Low Drazen, menunjukkan bahwa meskipun bank sentral bersifat independen pada tahun-tahun non-pemilu, mereka cenderung mengakomodasi tekanan politik selama pemilu. Para politisi dapat mendorong ekspansi moneter pada masa-masa seperti itu, dengan harapan mendapatkan keuntungan ekonomi jangka pendek yang dapat meningkatkan prospek pemilu. Meski bank sentral secara hukum bersifat otonom, tekanan untuk “lie low” atau menghindari perubahan kebijakan yang signifikan sebelum pemilihan umum terdokumentasi dengan baik, seperti yang terlihat pada keengganan Federal Reserve untuk menaikkan atau menurunkan suku bunga selama tahun-tahun pemilihan umum.

Studi kasus: Federal Reserve

Federal Reserve (“The Fed”) adalah salah satu bank sentral paling berpengaruh di dunia, dan dianggap independen secara desain. Namun, berbagai penelitian telah menunjukkan bahwa The Fed menghadapi tekanan politik pada saat tahun-tahun pemilihan umum.

Praktik “ lying low ” yang dilakukan oleh The Fed dapat ditelusuri kembali ke berbagai insiden saat The Fed menahan diri untuk tidak mengubah kebijakan moneter pada bulan-bulan menjelang pemilihan umum. Sebagai contoh, komentar Alan Greenspan pada tahun 1992 tentang kemewahan untuk tidak melakukan apa pun hingga setelah pemilu menggambarkan cara The Fed untuk menghindari keterlibatannya dalam kontroversi politik:

“Saya harap kita bisa duduk santai dan tidak melakukan apa pun hingga pemilu usai, sebagaimana prosedur konvensional Komite Pasar Terbuka Federal.”

Federal Funds Rate adalah tingkat suku bunga yang digunakan oleh bank dan lembaga penyimpanan lainnya untuk meminjamkan saldo yang disimpan di Bank Sentral Amerika Serikat (Federal Reserve Banks) satu sama lain dalam satu malam. Suku bunga ini secara langsung dipengaruhi oleh keputusan The Fed mengenai suku bunga acuan. Pada grafik di atas, kita dapat melihat perilakunya selama 35 tahun terakhir dalam keterkaitan antara kebijakan moneter dan pemilu.

Untuk “masa pemilihan,” kami akan mempertimbangkan 4 bulan sebelum hari pemungutan suara, karena pada periode ini para kandidat dari kedua partai mulai berdebat di depan umum dan mengumpulkan para pemilih demi memperjuangkan tujuan mereka.

Pada 5 dari 8 periode pemilihan ini, the Fed mempertahankan kebijakan moneternya, membiarkan suku bunga acuan tidak berubah hingga salah satu kandidat menang. Setelah itu, 3 dari 5 kali tersebut, Bank Sentral benar-benar membalikkan kebijakannya, menurunkan suku bunga yang sebelumnya lebih tinggi dan menaikkan suku bunga saat suku bunga lebih rendah.

Pembalikan kebijakan ini tidak terlalu didorong oleh faktor politik, melainkan faktor ekonomi:

• Pada tahun 2001, terjadi ledakan gelembung Dotcom, yang mendorong The Fed untuk menstimulasi ekonomi secara besar-besaran.
• Pada tahun 2016, the Fed mencoba mengantisipasi kemungkinan kenaikan inflasi yang melebihi target, namun berhenti menaikkan suku bunga karena adanya bencana ekonomi dari Tiongkok.
• Pada tahun 2020, pandemi Covid terjadi, dan inflasi, serta suku bunga acuan, mulai naik lagi pada awal tahun 2022.

Tiga periode lainnya, Federal Reserve melanjutkan siklus moneter saat ini, memotong suku bunga pada bulan Juli 1992, serta pada bulan Juli 2008 (di sini, juga karena Krisis Keuangan Dunia dan kebutuhan nasional akan stimulus), dan menaikkan suku bunga pada bulan Juli 2004.

Dari analisis ini, terlihat jelas bahwa The Fed berusaha untuk tetap bersikap senetral mungkin terkait pemilu. Di sisi lain, tren yang jelas terlihat saat pergantian partai yang berkuasa.

Ketika kenaikan suku bunga terjadi pada dua periode berturut-turut baik presiden dari partai demokrat maupun republik, pada periode berikutnya partai tersebut tidak lagi berkuasa. Selain itu, pola perilaku ini juga terulang pada masa jabatan pertama Trump, tetapi dalam kasus ini, The Fed hanya melanjutkan dari titik ketika mereka menghentikan kenaikan suku bunga pada Januari 2016.

Dari semua kasus ini, fenomena kenaikan suku bunga sekali lagi menegaskan dampak negatif dari kebijakan moneter yang hawkish terhadap opini publik.

Kesimpulan

Terlepas dari independensi hukum mereka, The Fed dapat bertindak dengan cara yang berbeda selama periode pemilu bila dibandingkan dengan tahun-tahun tanpa pemilu.

Keengganan untuk menaikkan suku bunga, yang secara politis merupakan langkah yang tidak populer, terlihat jelas di banyak siklus pemilihan umum. Hal ini juga didukung lebih lanjut dengan bukti ekonometrik yang menunjukkan lebih sedikit perubahan kebijakan hawkish pada tahun-tahun pemilihan umum di Amerika Serikat. Negara-negara lain menunjukkan perilaku yang sama, meskipun tingkat akomodasi bank sentral bervariasi berdasarkan struktur politik dan independensi hukum bank.

Pada tanggal 18 September 2024, untuk pertama kalinya dalam 20 tahun, The Fed mengubah kebijakannya menjadi lebih dovish selama musim pemilu yang memanas, dengan memangkas suku bunga sebesar 50 basis poin. Karena belum pernah terjadi dalam 35 tahun terakhir, peristiwa sepenting ini terjadi pada rentang waktu Juli-awal November, ada banyak hal yang dapat diamati dari perubahan kebijakan yang mendadak ini, lebih dari sekadar masalah ekonomi.

Apakah The Fed mengkhawatirkan resesi? Apakah mereka menganggap ini adalah waktu yang tepat untuk menurunkan suku bunga, atau apakah mereka juga menerima tekanan dari pemerintahan AS saat ini, dengan harapan dapat mengumpulkan konsensus dengan kebijakan pelonggaran? Kita tidak dapat mengetahuinya secara pasti.

Meski demikian, tekanan bagi The Fed dan bank-bank sentral negara lain di masa mendatang adalah mempertahankan independensi mereka seraya berupaya menangani tekanan-tekanan politik tersebut agar tidak mengikis kredibilitas dan efektivitas jangka panjang mereka.

Ikuti kami di Telegram, Instagram, dan Facebook untuk mendapatkan kabar terbaru dari Headway.