La independencia de la Fed durante el periodo de elecciones: Un Análisis sobre la toma de decisiones y la presión política

El papel de los bancos centrales en las economías modernas es fundamental, ya que garantiza la estabilidad monetaria a través de políticas de tasas de interés, metas de inflación e influye en condiciones financieras más amplias. Un debate clave en torno a los bancos centrales es su independencia de la influencia política, especialmente durante los períodos electorales. Los gobiernos, que enfrentan reelecciones, pueden preferir políticas que estimulen el crecimiento económico o impulsen temporalmente el empleo para obtener el apoyo de los votantes.

En este artículo profundizamos la dinámica existente entre los bancos centrales y los actores políticos durante los períodos electorales, centrándonos específicamente en la realidad de EE. UU. El objetivo es evaluar el grado de independencia y el comportamiento del banco central cuando se avecinan las elecciones.

Teoría: La independencia del banco central e influencia política

En teoría, los bancos centrales independientes actúan en interés de la economía a largo plazo, sin verse influenciados por los objetivos políticos a corto plazo de los gobiernos. Esta independencia es esencial para mantener la credibilidad, especialmente para controlar la inflación y fomentar el crecimiento económico sostenible. Sin embargo, la realidad a menudo sugiere que, a pesar de la independencia formal, los bancos centrales pueden enfrentar sutiles presiones políticas durante los períodos electorales.

Un modelo, discutido en la teoría Lying Low de Drazen, demuestra que si bien los bancos centrales son independientes en años no electorales, tienden a adaptarse a la presión política durante las elecciones. Los políticos pueden presionar por la expansión monetaria en esos momentos, con la esperanza de obtener ganancias económicas a corto plazo que puedan mejorar las perspectivas electorales. Aunque los bancos centrales son legalmente autónomos, la presión para “mantenerse lejos” o evitar cambios significativos en las políticas antes de las elecciones está bien documentada, como se ve con la renuencia de la Reserva Federal a subir o bajar las tasas de interés durante los años electorales.

Estudio del caso: La Reserva Federal

La Reserva Federal (Fed) es uno de los bancos centrales más influyentes a nivel mundial y por naturaleza se considera independiente. Sin embargo, varios estudios han demostrado que la Fed enfrenta presiones políticas durante los años electorales.

La práctica de la Fed de “mantenerse alejada” se remonta a numerosos incidentes en los que se abstuvo de alterar la política monetaria en los meses previos a las elecciones. Por ejemplo, el comentario de Alan Greenspan en 1992 sobre el lujo de no hacer nada hasta después de las elecciones ilustra cómo la Fed pretendía evitar verse envuelta en una controversia política:

“Ojalá tuviéramos el lujo de sentarnos y no hacer nada hasta después de las elecciones, como es el procedimiento convencional del Comité Federal de Mercado Abierto.”

La Tasa de fondos federales es la tasa de interés a la que los bancos y otras instituciones depositarias se prestan saldos mantenidos en los Bancos de la Reserva Federal entre sí durante la noche. Esta tasa se ve directamente afectada por las decisiones de la Fed sobre la tasa clave. En el gráfico anterior podemos ver cómo se comportó durante los últimos 35 años de interacciones entre la política monetaria y las elecciones.

Para un “período electoral”, consideraremos los 4 meses previos al día de la votación, ya que es exactamente durante este período que los candidatos de los dos partidos comienzan a debatir públicamente y reunir votantes para su causa.

En 5 de 8 de estos periodos electorales, la Fed estabilizó su política monetaria, dejando inalterada la tasa clave hasta que triunfó uno de los candidatos. Después de eso, 3 de estas 5 veces revirtió por completo su política, bajando la tasa cuando antes era más alta y subiéndola cuando era más baja.

Este cambio de política no fue impulsado tanto por factores políticos como económicos:

• En 2001, estalló la burbuja de las Puntocom, lo que llevó a la Reserva Federal a estimular fuertemente la economía.
• En 2016, la Fed trató de anticipar una posible inflación por encima del objetivo, pero dejó de subir las tasas debido a las desastrosas lecturas económicas de China.
• En 2020, ocurrió la pandemia de Covid y la inflación, así como la tasa clave, comenzaron a subir nuevamente solo a principios de 2022.

Las otras 3 veces, la Reserva Federal continuó con su ciclo monetario actual, recortando tasas en julio de 1992, así como en julio de 2008 (aquí, también debido a la Crisis Financiera Mundial y la necesidad nacional de estímulo) y subiéndolas durante julio de 2004.

A partir de este análisis, queda claro que la Fed intenta mantenerse lo más neutral posible con respecto a las elecciones. Por otro lado, es visible una clara tendencia durante los cambios en los partidos gobernantes.

Cuando ocurrió una subida de tasas durante el segundo mandato consecutivo de un presidente demócrata o republicano, en el siguiente mandato de este partido no se le volvió a dar poder gobernante. Además, este patrón de comportamiento se repitió durante el primer mandato de Trump, pero en este caso, la Fed solo continuó desde donde dejó de subir las tasas en enero de 2016.

En todos estos casos, el fenómeno de la subida de tipos subraya una vez más el impacto negativo de una política monetaria agresiva en la opinión pública.

Conclusión

A pesar de su independencia legal, la Fed puede actuar de manera diferente durante los períodos electorales en comparación con los años no electorales.

La resistencia a subir las tasas de interés, una medida políticamente impopular, es especialmente evidente en muchos ciclos electorales. Además esto está respaldado por evidencia econométrica que muestra menos cambios de política agresiva en los años electorales de EE. UU. Otros países exhiben comportamientos similares, aunque el grado de adaptación del banco central varía según la estructura política y la independencia legal del banco.

El 18 de septiembre de 2024, por primera vez en 20 años, la Fed cambió su política hacia una política más moderada durante la época más activa de la temporada electoral, recortando las tasas en 50 puntos básicos. Como nunca antes en los últimos 35 años, un evento de esta importancia ocurrió entre julio y principios de noviembre, hay más datos de este cambio abrupto a nivel político que solo a nivel económico.

¿La Fed solo teme una recesión? ¿Cree simplemente que ya es hora de bajar las tasas, o también ha recibido presión de la actual administración estadounidense, con la esperanza de lograr un consenso con una política de flexibilización? No podemos saberlo con certeza.

Sin embargo, el desafío para la Fed, así como para los bancos centrales de otros países, es mantener su independencia mientras manejan estas presiones políticas para evitar dañar su credibilidad y efectividad a largo plazo.

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