استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي أثناء الانتخابات: تحليل لعملية صنع القرار والضغوط السياسية

إن دور البنوك المركزية في الاقتصادات الحديثة محوري، فهي تضمن الاستقرار النقدي من خلال سياسات أسعار الفائدة، واستهداف التضخم، والتأثير على الظروف المالية الأوسع. إن أحد أهم المناقشات الدائرة حول البنوك المركزية هو استقلالها عن النفوذ السياسي، وخاصة خلال فترات الانتخابات. قد تفضل الحكومات، التي تواجه إعادة انتخابها، السياسات التي تعمل على تحفيز النمو الاقتصادي أو تعزيز فرص العمل مؤقتاً من أجل حشد دعم الناخبين.

تتطرق هذه المقالة إلى الديناميكيات القائمة بين البنوك المركزية والجهات السياسية الفاعلة خلال فترات الانتخابات، مع التركيز بشكل خاص على واقع الولايات المتحدة. والهدف هو تقييم درجة استقلال البنك المركزي وسلوكه عندما تلوح الانتخابات في الأفق.

نظرية: استقلال البنك المركزي ونفوذه السياسي

من الناحية النظرية، تعمل البنوك المركزية المستقلة بما يخدم مصالح الاقتصاد على المدى الطويل، ولا تتأثر بالأهداف السياسية القصيرة الأجل للحكومات. وتعدّ هذه الاستقلالية ضرورية للحفاظ على المصداقية، وخاصّة للسيطرة على التضخم وتعزيز النمو الاقتصادي المستدام. ومع ذلك، يشير الواقع في كثير من الأحيان إلى أنه بالرغْم من الاستقلال الرسمي، فإن البنوك المركزية قد تواجه ضغوطاً سياسية خفية خلال فترات الانتخابات.

يوضح أحد النماذج، الذي تمت مناقشته في نظرية درازين Lying Low، أنه في حين تتمتع البنوك المركزية بالاستقلال في الأعوام التي لا تشهد انتخابات، فإنها تميل إلى استيعاب الضغوط السياسية أثناء الانتخابات. وقد يسعى الساسة إلى التوسع النقدي في مثل هذه الأوقات، على أمل تحقيق مكاسب اقتصادية قصيرة الأجل من شأنها أن تعمل على تحسين الآفاق الانتخابية. ورغم ذلك فإن البنوك المركزية تتمتع باستقلالية قانونية، والضغوط التي تدفعها إلى “البقاء بعيداً” أو تجنب التغييرات السياسية الكبيرة قبل الانتخابات موثقة جيداً، كما يتبين من إحجام بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أو خفض أسعار الفائدة خلال سنوات الانتخابات.

دراسة حالة: بنك الاحتياطي الفيدرالي

يُعد بنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) أحد أكثر البنوك المركزية نفوذاً على مستوى العالم، ويُعتبر مستقلاً من حيث التصميم. ومع ذلك، أظهرت دراسات مختلفة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يواجه ضغوطا سياسية خلال سنوات الانتخابات.

إن ممارسة “البقاء بعيداً” التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي يمكن إرجاعها إلى العديد من الحوادث التي امتنع فيها عن تغيير السياسة النقدية في الأشهر التي سبقت الانتخابات. على سبيل المثال، يوضح تعليق آلان جرينسبان عام 1992 حول ترف عدم القيام بأي شيء إلى ما بعد الانتخابات كيف أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يهدف إلى تجنب الانجرار إلى الجدل السياسي:

“أتمنى أن تكون لدينا القدرة على الجلوس وعدم القيام بأي شيء حتى انتهاء الانتخابات، كما هو الإجراء التقليدي الذي تتبعه لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية”.

سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو سعر الفائدة الذي تقوم به البنوك ومؤسسات الإيداع الأخرى بإقراض الأرصدة الموجودة لدى بنوك الاحتياطي الفيدرالي لبعضها البعض بين عشية وضحاها. ويتأثر هذا المعدل بشكل مباشر بقرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة الرئيسي. وفي الرسم البياني أعلاه، يمكننا أن نرى كيف تصرفت السياسة النقدية خلال الأعوام الخمسة والثلاثين الماضية عند التقاطعات بين السياسة النقدية والانتخابات.

بالنسبة لـ “فترة الانتخابات”، سنأخذ في الاعتبار الأشهر الأربعة التي تسبق يوم التصويت، حيث أن هذه الفترة بالتحديد هي التي يبدأ فيها مرشحو الحزبين بالمناظرة العلنية وجمع الناخبين لقضيتهم.

وفي 5 من أصل 8 فترات انتخابية، نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي في تثبيت سياسته النقدية، وترك سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير حتى فاز أحد المرشحين. بعد ذلك، في 3 من هذه المرات الخمس، عكست سياستها بالكامل، فخفضت السعر بعد أن كان مرتفعاً من قبل، ورفعته بعد أن كان منخفضاً.

ولم يكن الدافع وراء هذا التحول في السياسة عوامل سياسية بقدر ما كان عوامل اقتصادية:

• في عام 2001، انفجرت فقاعة الدوت كوم، مما دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تحفيز الاقتصاد بشكل كبير.
• في عام 2016، حاول بنك الاحتياطي الفيدرالي توقع ارتفاع التضخم المحتمل فوق المستوى المستهدف، لكنه توقف عن رفع أسعار الفائدة بسبب القراءات الاقتصادية الكارثية من الصين.
• في عام 2020، حدثت جائحة كوفيد، وبدأ التضخم، كما بدأ سعر الفائدة الرئيسي بالارتفاع مرة أخرى عند بداية العام 2022.

في المرات الثلاث الأخرى، واصل الاحتياطي الفيدرالي دورته النقدية الحالية، حيث خفض أسعار الفائدة في يوليو 1992، وكذلك في يوليو 2008 (بسبب الأزمة المالية العالمية والحاجة الوطنية للتحفيز)، ورفعها خلال يوليو 2004.

ومن هذا التحليل، يتّضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحاول البقاء محايداً قدر الإمكان فيما يتعلق بالانتخابات. ومن ناحية أخرى، هناك اتجاه واضح خلال تغييرات الحزب الحاكم.

عندما حدث ارتفاع في أسعار الفائدة خلال الولاية الثانية على التوالي لرئيس ديمقراطي أو جمهوري، لم يُمنح هذا الحزب السلطة الحاكمة مرة أخرى في الولاية التالية. كما تكرر هذا النمط السلوكي خلال فترة ولاية ترامب الأولى، ولكن في هذه الحالة، استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي من حيث توقف عن رفع أسعار الفائدة في يناير 2016.

وفي كل هذه الحالات، تسلط ظاهرة ارتفاع أسعار الفائدة الضوء مجدداً على التأثير السلبي الذي تخلفه السياسة النقدية المتشددة على الرأي العام.

الخلاصة

وعلى الرغم من استقلاله القانوني، قد يتصرف بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل مختلف خلال فترات الانتخابات مقارنة بالسنوات غير الانتخابية.

إن الإحجام عن رفع أسعار الفائدة، وهي الخطوة التي لا تحظى بشعبية سياسية، يتجلّى بشكل خاص في العديد من الدورات الانتخابية. ويتم دعم هذا أيضاً من خلال الأدلة الاقتصادية القياسية التي تظهر عدداً أقل من التغييرات السياسية المتشددة في سنوات الانتخابات الأمريكية. وتظهر بلدان أخرى سلوكيات مماثلة، على الرغم من أن درجة التيسير التي تقدمها البنوك المركزية تختلف تبعاً للبنية السياسية والاستقلال القانوني للبنك.

وفي 18 سبتمبر 2024، ولأول مرة منذ 20 عاماً، حول بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسته نحو سياسة أكثر تشاؤماً خلال الجزء الساخن من موسم الانتخابات، حيث خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. وكما لم يحدث من قبل خلال الأعوام الخمسة والثلاثين الماضية، وقع حدث بهذه الأهمية في الفترة الزمنية من يوليو إلى أوائل نوفمبر، هناك قراءات أكثر لهذا التغيير المفاجئ في السياسة، تتعدى كونها مجرد تغيير اقتصادي.

هل يخشى بنك الاحتياطي الفيدرالي من الركود؟ فهل يعتقد البنك المركزي أن الوقت قد حان لخفض أسعار الفائدة، أم أنه تعرض أيضاً لضغوط من الإدارة الأميركية الحالية، على أمل حشد الإجماع بشأن سياسة التيسير؟ لا يمكننا أن نعرف ذلك على وجه اليقين.

ومع ذلك، فإن التحدي الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى البنوك المركزية في البلدان الأخرى، هو الحفاظ على استقلالها وإدارة هذه الضغوط السياسية لتجنب تآكل مصداقيتها وفعاليتها على المدى الطويل.

تابعونا على تيلجرام, انستغرام، وفيسبوك للحصول على تحديثات Headway مباشرة.